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行业近况

今日统计局公布4 月宏观数据：4 月行业供需弱化，4 月粗钢表观消费量环比-0.2%至8,549 万吨，同比-3.7%，我们认为主要是地产景气拖累。需求走弱下，行业供给端仍呈现相对刚性，4 月粗钢产量9,283 万吨，同比+0.1%。供需的弱势使钢材期现价格双双下跌，4 月螺纹钢期/现货均价3,877/4,015 元，环比-340/-282 元，我们测算的螺纹钢/热卷4 月平均即时利润分别187/94 元/吨，环比上月-151/-94 元。

评论

地产拖累需求，行业供需弱化。我们观察到4 月房建需求进一步低迷，4月房屋新开工面积同比-28.3%至7,099 万平方米，环比-32.7%，拖累钢铁需求。而制造业（除挖机外）整体回暖，其中汽车产销边际改善较为明显，4 月累计产销量分别为825/824 万辆，同比+4.3/+7.1%；海外需求方面，钢材净出口同环比持续改善，主要是出口额外利润保持高位。我们认为地产需求的弱势导致4 月行业供需格局持续走弱，钢价下跌，钢企利润萎缩。

需求淡季将至，板块短期或难有强势表现。近期我们观察到钢铁表需回落，库存去化逐步放缓，水泥出货下滑，显示行业基本面已经出现边际弱化，4月宏观数据的表现印证了我们的观点。我们认为从2022 年末钢铁需求、库存周期与盈利周期的向上共振可能近尾声，流动性及地产销售等需求核心前瞻指标的改善传导至实际需求仍需时间。而伴随钢铁需求逐渐步入淡季，库存进入被动累库的周期，炉料供需进一步宽松，钢价大概率走弱，整体板块或将难有趋势性行情。

估值与建议

目前“三低”格局使钢铁板块仍拥有较高的安全边际。我们认为尽管对后续复苏已处于高位的预期使博弈难度加大，但2Q仍被低估的行业“核心资产”依然具备跑赢板块及大盘的机会，下半年核心关注下游制造业及地产需求复苏的节点，届时需求的复苏有望驱动钢价及钢企盈利扩张，板块有望迎来年内第二波超额收益机会。聚焦两条主线：1）积极拥抱被低估的国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、建议关注包钢股份（未覆盖）、华菱钢铁（未覆盖）。2）特钢新材料龙头企业，尤其是同时兼具受益制造业景气复苏及成长确定性的细分赛道龙头，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际、建议关注特钢零部件龙头广大特材（未覆盖）。

风险

地产景气修复不及预期；全球经济加速下行。

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