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（以下内容从华西证券《社服零售行业周报：关注酒店超跌龙头及黄金珠宝》研报附件原文摘录）酒店板块大幅回调，关注超跌龙头本周中信酒店指数下跌 %，我们认为主要由于： 1）暑期旺季结束，市场担心高 Revpar 将告一段落。根据亚朵、华住公司公告， 7 月 Revpar 分别恢复至 2019 年的 122%、 132%，暑期行业景气度较高，随着暑期结束，在缺少假期催化的时段Revpar 或表现平淡； 2）今年酒店板块主要受益于休闲度假市场的集中释放，商务需求仍在复苏中，明年景气度可持续性存疑。 但仍需要注意的是： 1）十一长假、亚运会以及线下会展活动或带动四季度 Revpar 仍然保持较高水平； 2）产品结构升级依然是行业的主旋律， 截至 2023Q1，锦江/华住/首旅中高端酒店数量占比与 2019 年底相比分别提升 14pct/4pct/4pct,存量产品升级与中高端占比提升为龙头 revpar 长期成长提供动能； 3） 酒店规模效应显著，酒店龙头自身提质增效、开源节流仍存在较大优化空间。近期受宏观经济以及短期交易因素影响回调较多，带来较好的布局机会。8 月欧美 PMI 低迷，金价预期上行，关注黄金珠宝本周欧美 PMI 数据公布，美国 8 月 Markit 制造业 PMI 为 47，低于预期 和前值 49；服务业 PMI 初值录得 51， 不及预期的 52，创 2 个月以来新低。欧元区 8 月服务业 PMI 初值录得， 创 33 个月以来新低，今年首次跌破荣枯线。英国 8 月制造业 PMI 录得 ，为 39 个月来新低。 以上数据引发对于全球经济增长的担心，降息预期提升，金价预计持续上行。金九银十来临，婚庆需求有望释放，加盟商补库意愿有望增强，同时去年高基数效应边际减弱，龙头 Q3 业绩可期。投资建议近期， 受到宏观经济数据以及暑期结束影响，可选消费整体回调幅度较大，部分龙头个股估值具备性价比，后续伴随稳增长政策出台，估值有望回升， 建议重点关注： 1）调整相对充分，后续有新政策催化的免税板块，相关受益标的包括王府井、中国中免； 2）地产链零售，相关受益标的包括居然之家、美凯龙； 3）人力资源服务板块，相关受益标的包括科锐国际、北京人力； 4）酒店板块，高景气度有望延续，龙头经营效率和品牌优势有望持续提升，相关受益标的包括锦江酒店、华住-S、首旅酒店、君亭酒店等； 5）会展板块，相关受益标的包括兰生股份、米奥会展； 6）黄金珠宝板块，相关受益标的包括潮宏基、老凤祥等； 7） 百货零售：线下消费复苏+商业地产 REITS 催化，传统零售板块有望得到价值重估，相关受益标的：百联股份、重庆百货、王府井等。风险提示宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期， 行业竞争加剧。

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